中信證券：證券行業建議關注兩條投資主線

中信證券研報指出證券業將邁向「槓桿驅動ROE提升」新階段，建議關注一流投行及具併購重組潛力的中型券商。

36氪獲悉，中信證券研報認為，2025年證券行業利潤創歷史新高，但股價表現卻較過往牛市週期差距明顯。覆盤歷史，行業經歷“單一經紀業務驅動”到“創新業務打開增量空間”再到“政策週期驅動業務週期”的歷程。“十五五”期間，行業有望邁向“槓桿驅動ROE提升”新階段，迎來四大邊際變化：ROE從“持續下滑”走向“逐步提升”，發展從“聚焦擴新”走向“存量深耕”，格局從“百花齊放”走向“扶優限劣”，經營從“波動劇烈”走向“穩健發展”。建議關注兩條投資主線：1）圍繞一流投行建設，具備市佔率、淨利率、槓桿率提升能力的“航母級”券商；2）有望通過併購重組與精細化運營，躋身頭部梯隊的中型證券公司。

常見問題

中信證券對2025年證券行業利潤有何看法，為何股價表現與利潤不符？

中信證券研報指出，預計2025年證券行業利潤將創歷史新高。然而，儘管利潤表現亮眼，但行業股價表現卻與過往牛市週期存在明顯差距。這可能反映出市場對於證券行業未來發展模式或估值邏輯的重新評估，不再單純依賴利潤增長來推動股價，而是更關注其業務結構、風險管理能力以及在宏觀經濟中的定位。

證券行業在「十五五」期間預期會有哪些主要變化？

中信證券預期，「十五五」期間證券行業將邁向「槓桿驅動ROE提升」的新階段，並迎來四大邊際變化。這些變化包括：股東權益報酬率（ROE）從持續下滑轉為逐步提升；發展模式從聚焦擴張新業務轉向存量業務的深耕細作；行業格局將從「百花齊放」走向「扶優限劣」，資源向優質公司集中；經營模式也將從波動劇烈轉向更加穩健的發展。

中信證券建議投資者關注證券行業的哪兩條主要投資主線？

中信證券建議投資者關注證券行業的兩條主要投資主線。第一條是圍繞一流投行建設，尋找那些具備市佔率、淨利率和槓桿率提升潛力的「航母級」大型券商。第二條是關注那些有望通過併購重組與精細化運營，從而躋身頭部梯隊的中型證券公司。這兩條主線分別代表了行業龍頭的成長潛力以及中型企業的彎道超車機會。

過去證券行業的發展歷程經歷了哪些階段？

回顧歷史，證券行業的發展歷程經歷了幾個主要階段。最初是「單一經紀業務驅動」的時期，主要收入來源於經紀業務佣金。隨後進入「創新業務打開增量空間」的階段，券商開始拓展更多元化的業務，如投行、資管等。近期則演變為「政策週期驅動業務週期」，行業發展受政策導向影響顯著。未來則有望邁向「槓桿驅動ROE提升」的新階段。